繼上周創15年來最大單周跌幅后，國際金價23日繼續大跌：4400、4300、4200、4100美元/盎司關口一度接連失守，抹平年內全部漲幅。

　　COMEX黃金一度跌幅超10%，倫敦現貨黃金一度跌超8.7%。

　　與此同時，中東地緣沖突還未有要結束的信號。這一次，“亂世黃金”的認知，似乎失靈了。

　　所謂“亂世黃金”，即在國際局勢動蕩的情況下，黃金通常是公認的避險資產。

　　招聯首席經濟學家、上海金融與發展實驗室副主任董希淼向三里河表示，國際黃金價格大跌，原因主要是市場的主導邏輯發生根本性切換：短期的宏觀金融因素沖擊完全蓋過了地緣沖突帶來的避險需求。

　　當地時間3月18日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間保持在3.5%至3.75%不變。多家國際金融機構紛紛調整預期，將今年美聯儲首次降息的時間從6月推遲至9月或10月，且預計今年僅降息一次。

　　這個背后，是中東局勢升級推高油價，加劇了市場對通脹的擔憂，迫使美聯儲對未來貨幣政策保持謹慎態度，對不生息的黃金構成直接壓力。在上述預期下，美元指數站上100關口，資金從黃金流向原油等高回報資產，直接壓制了黃金的吸引力。

　　南開大學金融學教授田利輝指出，當前黃金市場已由ETF、期貨期權、互換協議等衍生品主導，算法交易與程序化止損機制進一步放大價格波動，導致黃金短期價格偏離基本面的幅度遠超以往。此次暴跌，既是對過度擁擠的“降息交易”的修正，也是市場向真實利率環境的理性回歸。

　　在董希淼看來，美聯儲“鷹派”立場和美元強勢在短期內難以逆轉，因此黃金價格短期仍有下行風險，但下跌空間可能相對有限，中長期上行邏輯依然存在。

　　“全球地緣政治風險常態化、各國央行持續購金以及美元信用體系弱化，這些長期邏輯將為金價提供一定支撐。一旦中東局勢趨緩，油價上漲效應減弱，或經濟數據迫使美聯儲重回降息軌道，黃金價格有望重回升勢。”董希淼說。

　　截至發稿時，國際金價盤中出現上揚，COMEX黃金和倫敦現貨黃金價格跌幅均大幅收窄，重上4400美元上方。

　　這是否意味著，投資者可進場抄底？答案是：投資須謹慎。

　　23日，上海黃金交易所發布通知：近期影響市場不穩定的因素較多，貴金屬價格波動顯著加劇。提示投資者做好風險防范工作，合理控制倉位，理性投資。

　　同日，中國銀行等金融機構也提示客戶，基于自身財務狀況和風險承受能力開展理性投資，合理控制貴金屬倉位，并通過長期投資降低階段性價格波動影響，防范市場波動帶來的資金損失風險。

　　董希淼表示，在明確的企穩信號出現前，應密切關注市場趨勢演進，特別是美聯儲政策信號調整、美元指數強弱變化、中東局勢最新動態以及原油價格漲跌等關鍵信息變化。

　　畢竟，市場沒有永恒的避險資產。當市場結構發生變化，傳統的投資邏輯就可能瞬間失效。

　　(“三里河”工作室)