歐洲最大的金融控股集團瑞士聯合銀行集團(以下簡稱“瑞銀集團”)日前發布了一份名為《歐元的未來》的研究報告。報告認為，信貸危機和經濟衰退令歐元信譽嚴重受損。許多歐洲國家的財政赤字和公共債務飆升。盡管未來3至5年歐洲的決策者將竭力維持歐元區統一，但長期看歐元區可能需要重組。

　　盡管這種可能性不大，但報告中還是提出了歐元區并不排除意外迅速解體的可能。投資者已經在擔心歐元區成員之間的巨大差異可能導致這個貨幣聯盟解體。

　　歐元區按照經濟基本面可以分為相反的兩大陣營：邊緣國家和核心國家。邊緣國家的競爭力日益下降，由于債務融資成本持續上升、轉移支付收入減少、貿易逆差持續擴大，這些國家的經常賬戶趨于惡化。相反，核心國家在國際市場中有很強的競爭力，經常賬戶有盈余。邊緣國家問題的根源主要出在私人部門，因為歐元區一體化的利率政策推動了消費和買房熱潮。結構性和基本面因素導致了歐元區內部發展不平衡，因此不能通過臨時救助計劃或財政緊縮措施得到解決。

　　這份報告談到，歐元區正處在一個十字路口。在歐元問世之前，壓低本國貨幣的名義匯率是首選的解決方案。然而，在單一貨幣的框架內這種辦法行不通。理論上，歐洲進一步一體化可能解決這樣的問題，比如將財政政策相互協調甚或建立財政聯邦。然而，這在政治上不可行。惟一的出路是透過政府削減支出，提高工資和物價以及增稅以致貨幣真正貶值。但是，在緊縮計劃真正開始之前，歐洲一些國家已經出現民眾抗議活動。

　　瑞銀認為，長遠來說，核心國家和邊緣國家都可能會考慮離開歐元區。有趣而有爭議的是，德國似乎是最應該退出歐元區的成員國。德國經濟以出口為導向，注重提高經濟競爭力、財政上潔身自好，主導歐元區的利率政策，而邊緣國家的經濟形勢則不容樂觀。然而，政治考慮一直主導著歐元區，其對維系歐元區的影響力不容忽視。值得注意的是，如果有一個或多個國家采取有系統規劃的方式退出歐元區，對于歐元、歐元區的經濟增長以及政治一體化都可能是長期利好。