令人有些意外的是，這一測試中的主權債務風險變量不包括出現違約的情況。就是說，在歐盟方面看來，任何成員國的政府債務違約都是不可能出現的。

　　根據高盛集團提供給《財經國家周刊》記者的分析數據材料，在假定的最差經濟和市場條件下出現的5660億歐元資產預估損失中，84%源于貸款減值損失，交易損失和銀行“交易賬戶”上的政府債券頭寸損失所占比例僅分別為5%和7%。

　　然而，在經歷了一場深重的金融和經濟危機后，市場參與者更愿意把狀況設想得更壞些，更差些，而不是歐盟委員會所說的最壞情況“非常不可能發生”。

　　如果詳究各銀行“答卷”，一些疑點隱約浮現。例如，法國的四大商業銀行持有約116億歐元希臘政府債券和近66億歐元西班牙政府債券，但按照這一測試結果，如果發生大范圍的主權信用危機，這些法國銀行的核心資本充足率僅下降0.1個百分點左右。

　　市場人士分析，這種結果或許得益于銀行的賬目安排。根據相關數據，在接受壓力測試的銀行資產負債表上，希臘政府債券資產的90%被放置在了“銀行賬戶”上，剩余的10%則出現在“交易賬戶”上。這對于銀行計提損失準備等提供了很大變通性，也緩解了資本金壓力。

　　這種會計安排顯然得到歐盟監管方的默認。但是，如果真的發生大面積主權信用危機，減值和交易損失將涉及各類資產并引發連鎖反應，這一測試中靜態的、資產價值相對孤立的損失估算就顯得“準備不足”。

　　74億歐元的“筆誤”

　　盡管歐盟機構贊揚在這次壓力測試中，各成員國監管層和被測試銀行高度配合，使得相關透明度明顯提高，但就歐洲銀行監管委員會的解釋看，形成結論所依賴的數據仍不算充分。測試的91家銀行總資產在歐盟中的占比為65%，部分參加測試的銀行也沒有提交充分財務數據。

　　此外，不在測試范圍的歐盟金融機構資產占比也有三成半，這些不能和不愿參加測試的銀行有可能都是資質不足之輩，或者說也更容易成為未來導致金融疾患爆發的病灶。例如，過去看到的冰島、愛爾蘭和希臘的情況。

　　還有部分國際投行提及，歐盟的這一測試對于歐洲大型跨國銀行機構的海外資產風險沒有全盤考慮。對于像匯豐(HSBC)這樣大量業務在新興市場的銀行和一些在拉美地區業務非常活躍的西班牙金融機構而言，一旦原來業績較好的市場出現意外變化，很可能導致新傷并發舊疾，兩面受壓。

　　金融市場常言，看不見的風險才是風險。上述因素都沒有在測試中體現出來。一位英國金融行業分析師在給《財經國家周刊》記者的電子郵件中說：“要說這是一場考試，也只能算是個不太殘酷的紙上游戲而已。”

　　值得提及的是，測試中的一個細節或許傳遞出某些信息。歐洲銀行監管委員會就此事首批發布的5份文件中，有兩份分別是其新聞公告(比三機構聯合公報略詳)和完整的測試評估報告。

　　在新聞公告中該機構談到“截至2010年7月1日歐盟成員國政府給予各銀行核心資本的資金支持規模為1970億歐元”，而到了完整的測試評估報告中，這一數字變成了1696億歐元，差額74億歐元。看起來，這應該是一個筆誤。但對于如此重要的官方聲明，一個重要數據的差錯不由得讓人生出由此及彼的猜測。

　　監管機構設題，各家銀行填空。歐盟這份銀行壓力測試給出了一個“多數考生分數還不錯，不及格人數也很少”的結果。然而，今年以來看慣了歐洲資產市場動蕩、歐元持續貶值和主權債務風險積聚的投資者對此是將信將疑。